绿叶制药 投资逻辑梳理 -2025年（创新药）

来源：雪球App，作者： mavk-张，（https://xueqiu.com/9639558755/338344771）

近2周一直在梳理 小市值、创新药管线价值估值、后3年弹性大的一些创新药。因对创新药很多知识面不熟悉，只能够借助一些大模型工具帮分析了。分析内容供参考，辨证去看

一、核心产品管线价值分析1. 中枢神经系统（CNS）领域：国际化与技术壁垒双驱动ERZOFRI®（帕利哌酮缓释混悬注射液）价值：全球唯二月给药长效精神分裂症药物，2024年获FDA批准，对标强生同类产品（年销41亿美元）。

进展：美国商业化启动，2025年目标收入3-5亿元；中国美比瑞®（同成分）已上市，医保谈判中。

金悠平®（罗替高汀微球）价值：全球首个帕金森病长效微球制剂，每周一次给药，解决传统药物依从性问题。

进展：2024年国内获批，2030年销售峰值预计超20亿元。

若欣林®（抗抑郁新药）价值：中国首个1类抗抑郁化药，副作用少，2024年纳入医保后销量增200%。

进展：覆盖医院从2000家扩至5000家，2025年收入预计10-12亿元。

2. 肿瘤领域：填补临床空白与医保放量赞必佳®（芦比替定）价值：27年来首个获批的小细胞肺癌新分子实体，二线治疗空白填补者

进展：2024年国内NDA审评中，预计2025年贡献5-8亿元收入。

百拓维®（戈舍瑞林微球）价值：全球唯一戈舍瑞林长效微球，乳腺癌适应症纳入医保

进展：2025年收入预计5-7亿元（+30%）。

博洛加®（地舒单抗）价值：对标安进原研药（年销20亿美元），用于骨巨细胞瘤。

3. 代谢与心血管领域：传统稳增+新药潜力血脂康：中药降脂龙头，年销超10亿元，集采冲击有限。

度拉糖肽（GLP-1受体激动剂）：预计2025年获批，差异化竞争司美格鲁肽，首年收入3-5亿元。

4. 技术平台与管线储备微球/脂质体技术：全球17款微球产品中绿叶占4款（2021年后上市），技术壁垒高。

在研管线：LY03020（抗精神分裂双靶点）、LY03021（抗抑郁）进入临床，ADC药物BA1301获FDA孤儿药认证

二、2025-2027年估值预测（单位：亿元人民币）

三、结论：三年估值阶梯式跃升2025年：市值看至190-234亿，核心驱动为ERZOFRI®美国放量+若欣林®医保渗透。

2026年：若肿瘤新药销售达标+管线进展顺利，市值突破325-416亿。

2027年：创新药全球商业化兑现，叠加子公司分拆（如博安生物），市值有望冲击700亿（对应股价18.8港元）

核心风险提示研发与审批风险LY03004若FDA审批失败（2025年关键节点），或影响海外估值溢价。ADC药物临床失败率约40%，需关注数据进展。

政策与市场风险力扑素®2026年医保续约可能降价50%，压缩利润。GLP-1赛道竞争加剧（如诺和诺德、礼来）。

财务与治理风险短期债务65.74亿元（78.6%需1年内偿还），现金覆盖率不足。控股股东质押率超70%，股价下跌或触发平仓